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工商管理专业的来帮忙下

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工商管理专业的来帮忙下

第四章 汇率决定理论
4.1 短期:利率平价理论
利率平价理论确定了在国际资产利息套利(Interest Arbitrage)的均衡条件下汇率和利率的关系。由于远期汇率无非反映了市场对未来即期汇率的预期,因此在这个意义上未抛补的利率平价更具有普遍性。下面的分析我们主要采用未抛补的利率平价理论。
对于未抛补的利率平价等式:
(4.1)
例:(1)美国年利率为0.09,瑞士年利率为0.05,如果预期90天后即期汇率为1瑞士法郎兑换0.505美元,那么即期汇率为多少?

(2)若美国提高利率为0.11,那么即期汇率会变成多少?

这表明:提高本国利率使得本币升值;反之,降低本国利率使得本币贬值。
我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高,那么本国资产的收益率提高,若要保持利率平价成立,则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升,在预期未来汇率不变的情况下,则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者,利用外汇的供求模型来解释,这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加,从而使得本币升值。

下面我们使用几何方法来说明这个问题。对于(4.1)式的右边,它表示的意义在于“预期外币资产的以本币表示的收益率”,简称为“外币收益率”,我们用I表示这个变量。
(4.2)
这表明外币收益率与即期汇率反方向变化。也就是,本币越弱,外币越强,外币收益率越低。这似乎与我们的直觉相违背。但是,请注意这里的汇率是即期汇率,本币越弱,表明1单位本币兑换的外币资产更少,当然外币收益率要降低。我们在二维空间上画出它们的关系。

而本国利率我们一般认为由本国货币市场决定,因此在这个模型中是一个外生变量,或者说,本国利率不是汇率的函数;这反映在图像上,本国利率线是垂直的。

这两条线的交点确定了利率平价均衡,也确定了均衡的即期汇率。对我们的目的来说,也许明确即期汇率变化的方向比确定即期汇率的大小更为重要。下面我们来看哪些因素可以使得这两条线移动,从而影响均衡即期汇率。
Ø 本国提高利率。这使得本币收益率线右移,本币升值。

Ø 外国提高利率。这使得外币收益率线右移,本币贬值。

Ø 预期本币贬值。这使得外币收益率线右移,本币贬值。图像也如上。

下面我们来探讨本国宏观经济情况如何影响即期汇率。根据凯恩斯流动偏好理论,在本国货币市场上,本国利率决定于本国货币供给与需求。

为了方便,我们将这两个模型放在一张图上表示,从而将外汇市场和本国货币市场的情况综合考虑。我们将利率决定模型顺时针旋转90度,这样将利率坐标与汇率决定模型的收益率坐标重合。

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